今回の「avalanche guide ドキュメント改訂」により、同ネットワークのオンチェーン活性は取引所の預かり高やトークン価格とは別次元で拡大を続けている実態が浮き彫りになった。具体的には、機関投資家向けの実物資産トークン化や決済利用が牽引し、1日あたりのアクティブアドレスとトランザクション数は従来のDeFi指標とは異なる成長曲線を描いている。取引所は上場判断や流動性提供の際、このオンチェーン指標を参照すべき段階に入ったと言える。

本稿では、改訂ドキュメントが公表した最新数値をもとに、オンチェーン活性の内訳と取引所に求められる対応を整理する。併せて、今後のモニタリングで注視すべき指標と、誤読しやすい点も解説する。

改訂で判明したオンチェーン活性の内訳と成長要因

改訂版ガイドによれば、当該ネットワークのL1チェーン群は1日あたり約4000万件のトランザクションと、約3800万のデイリーアクティブユーザーを処理している。この数値は従来のメインネット単体の統計ではなく、相互接続されたカスタムL1を含む集計値であり、エンタープライズ用途が大部分を占める点が特徴だ。特に、銀行間決済や安定コインを活用した国際送金、証券トークン化といった用途が、コンシューマー向けの投機的取引を上回るペースで取引量を伸ばしている。

さらに、実物資産のオンチェーン化は既に14億ドル規模に達し、複数の大手資産運用会社が参加する。これは、改訂ドキュメントが「投機から実用へ」というフェーズ転換を明確に示した根拠であり、取引所が注目すべき点である。

【avalanche guide ドキュメント改訂】浮き彫りになったオンチェーン活性の真実と取引所の

取引所が参照すべき新指標と評価の分かれ目

取引所が上場審査や流動性評価を行う際、従来は総ロック価値（TVL）とDEX取引高が主要指標だった。しかし、改訂ドキュメントが示す実態では、これらの指標はオンチェーン活動の一部しか捉えていない。例えば、トークン化された株式市場は36億ドル規模に達しているが、これはDEXで取引される資産とは異なるカテゴリーであり、TVLには反映されにくい。

一方、韓国では5兆ドル超の株式市場をオンチェーン化する規制案が発表され、2027年からの運用開始が計画されている。こうした動きは、取引所が伝統的金融資産のトークン化市場を新たな流動性ソースとして想定する必要があることを示す。評価の分かれ目は、チェーン上のアクティブアドレス数と、実物資産の発行・移転を担う法人アドレスの比率であり、個人投資家の取引頻度だけを見る従来型の分析は不十分だ。

オンチェーン活性の誤読リスクと取引所の対応策

オンチェーン活性の高まりを「取引所の預かり高増加」や「トークン価格の上昇」と短絡的に結びつけるのはリスクがある。実際、今回の改訂で判明した成長の主因は、決済ネットワークや証券決済基盤としての利用であり、投機的取引の高まりではない。誤読した場合、取引所は流動性提供の過剰な拡大や、上場後の需給ギャップによる価格変動リスクを過小評価する恐れがある。

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対応策として、取引所はまず、オンチェーンのアクティブアドレスを「個人アドレス」と「機関・法人アドレス」に分けてモニタリングすべきだ。次に、発行済みトークン資産の内訳（安定コイン、証券トークン、ユーティリティ）を把握し、DEX取引高との相関が低い資産クラスの流動性を個別に評価する必要がある。最終的には、上場審査基準に「オンチェーン実用度」を加え、単なるトークン価格や取引量ではなく、チェーン上での実際の決済・移転頻度を考慮した評価軸を導入することが有効だ。

今後の注視点と取引所に求められる準備とは

今後、注視すべきは、規制対応と大手金融機関の参加拡大である。既に日本の大手信託銀行系企業がトークン発行支援に乗り出しており、米国では複数の資産運用大手がトークン化ファンドを展開している。こうした動きが続けば、オンチェーン活性はさらに機関主導で拡大し、取引所の上場銘柄選定やカストディ要件にも影響を与えるだろう。

取引所に求められる準備は、まずオンチェーンデータの分析体制を整えることだ。具体的には、ブロックエクスプローラーやダッシュボードを活用し、アクティブアドレスの推移と、大口取引の属性（法人か個人か）を定期的に確認する仕組みが考えられる。次に、トークン化証券や安定コインの取り扱いに関する法務・コンプライアンス体制を強化し、新資産クラスの上場に備えることが重要だ。最後に、これらの指標を公開レポートとして投資家に開示し、透明性を高めることで、オンチェーン活性と取引所ビジネスの乖離を防ぐ努力が求められる。

改訂ドキュメントが明らかにしたのは、オンチェーン活性が取引所の伝統的な評価軸を超えて拡大しているという事実である。取引所はこの変化を踏まえ、上場基準とモニタリング指標を再設計する時期に来ている。